报告导读
2021年和2022Q1财务表现看，上游供应链环节是ROE提升最明显的环节，偏CDMO拓展的公司营运能力（固定资产周转率）提升最明显，一体化&国际化公司经营利润率最高，API公司仍在产能建设和产品注册期。从产业升级预期差看，我们持续看好2022-2024年上游制造环节公司在营运能力和盈利能力的提升趋势。
投资要点
股价复盘：超额收益集中在产业链上游股价复盘：超额收益收敛，从产业链而非板块的角度看待2021年以来的边际变化和预期差。以2021年1月5日为基准计算截至2022年4月29日的市值累计超额收益，在2022年板块普遍调整的背景下，原料药及供应链（装备、耗材等）等细分赛道表现整体好于医药指数。
上下游财务复盘：供应链是ROE提升最高的环节
①成长能力：装备、材料等供应链公司是板块高景气环节。2021年报、2022Q1数据均显示，装备、材料等供应链公司的收入、利润同比增速高于医药制造产业链其他环节，显示较高的景气，驱动因素上更多受益于国内生物药资本开支的景气、在手订单丰富，我们认为这种成长性?
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