啤酒：吨价加速上行，成本压力可控
量价：销量表现可圈可点，提价与产品结构优化推升吨价。从行业角度看，Q4淡季不淡，疫情扰动1-2月开门红。2021Q4啤酒行业产量同比+13.1%至638.3万千升，2022年1-2月啤酒产量同比+3.6%，但3月疫情扰动使得Q1啤酒行业产量同比-1.5%；从上市公司角度看，量价齐升下业绩弹性显现。2021Q4/2022Q1主要啤酒企业实现营收77.8/171.4亿元，分别同比+9.5%/8.0%，收入量价齐升带动下Q4显著减亏、Q1业绩高增，归母净利润分别同比+33.5%/20.6%。具体来看，短期疫情仍是影响销量的核心因素，但吨价呈现加速上行趋势，预计吨价全年将实现高个位数增长。
成本&费用：压力边际放缓，年内仍需观察。成本端除玻璃价格较2021年高点显著回落外，大麦、瓦楞纸和铝材等均处相对高点，但根据我们模型测算，当前啤酒行业成本上涨速度持续回落，当前成本同比压力已近2018年，预计各企业均将采取“开源+节流”的方式应对成本压力。从上市公司角度看，成本压力延续，Q1持续显现，预计提价叠加高端化将助力企业应对成本上涨；业绩端来看，Q4亏损收窄，盈利能力提升正当时，2021Q4
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