消费内生动力不足，预计促消费政策将出台
疫情冲击下，居民消费内生动能下滑。收入增速趋缓叠加95后失业率冲高以致消费能力和消费意愿双降，可选消费行业复苏更加乏力。我们认为本轮疫情管控对居民消费内在动能的中长期影响甚于2020年，随着整体疫情管控进入中后阶段，预计下半年新一轮消费刺激政策有望持续推出，以促进居民消费动能恢复，2022年中国消费行业有望呈“前低后高”的边际改善趋势。
疫情持续扰乱复苏节奏，各细分行业曲折分化
细分板块来看，1）酒店板块供给历史性出清，行业加速向龙头集中，预计疫后龙头业绩、估值提升空间较大；2）免税行业中长期空间明确、竞争格局稳定，疫情冲击下是龙头布局良机；3）美妆需求在疫情极端情况下依然保持极强韧性，头部品牌α属性凸显，头部公司集中度将加速提升；4）餐饮整体承压，内部品牌分化，单店模型稳健、供应链完整的高效运营企业有望快速复苏；5）景区板块亏损严重，旅游需求呈就近释放明显特征，预计休闲度假游疫后将快速修复。
四个维度定量看，疫情对各子行业影响不一
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