客需业务风险中性优势凸显，关注高景气和超跌标的投资机会
（1）一季度上市券商整体净利润同比-46%，自营拖累明显，方向性股票和直投跟投被动头寸对盈利的冲击超我们预期，用资方向和头寸风险管控依然是全行业的重要命题。（2）部分券商依靠衍生品等客需型业务的增长和较好的头寸风控，实现了明显超越行业平均水平的盈利表现，未来有望享受估值溢价。一季度股市的波动成为客需型业务的试金石，合理风控下大力发展衍生品业务将成为行业共识。（3）股市大幅下跌对券商财富管理和公募资管业务收入全年盈利增速带来压制，全年公募资管收入和代销收入同比下降概率较大。与其他业务相比，财富线条依然具有较好的盈利稳定性，同时资本依赖度低、盈利跟踪和预测性强，使得这类业务线可给予较高估值。（4）当下板块资产质量安全性较高且估值位于历史低点，一季度风险释放充分，当下估值具有较强配置价值，关注后续股市beta和行业政策面催化。一季报稳健且二季度景气度相对较强的龙头公司短期逻辑更顺，首推东方财富，受益标的中信证券和国联证券；财富管理线条短期景气度承压，估值反映相对充分，基金?
声明：本站所有报告及文章，如无特殊说明或标注，均为本站用户发布。任何个人或组织，在未征得本站同意时，禁止复制、盗用、采集、发布本站内容到任何网站、书籍等各类媒体平台。如若本站内容侵犯了原著者的合法权益，可联系我们进行处理。