业绩回顾
2021年，民生军工成份（不含舰船类）营收同比增长16%；归母净利润同比增长32%；ROE为8.2%；净利率为9.2%，后两项指标均创近十年新高。1Q22单季度营收同比增长18%；归母净利润同比增长24%。其中兵器、新材料（含锻造、机加）、航空板块利润增速居前，信息化板块由于基数原因增速为16%，排名第三。整体来看，一季报显示出军工行业的持续景气和韧性，且行业受疫情影响较小，与此前判断一致。
趋势分析
FY21利润维持高增长；ROE和净利率创近十年新高。2021年，1）民生军工成份（不含舰船类）合计实现归母净利润381亿元，YoY+32%。值得注意的是，净利率同比提升1.1ppt至9.2%；ROE同比提升0.9ppt至8.2%，均创近十年新高。2）期间费用率连续3年持续下降，研发费用率连续3年持续提高，反应出行业的治理改善及对长期成长持续性的重视。3）存货、应收票据及账款规模同比分别增长17.7%、22.2%，增速均高于去年同期，反映行业下游的旺盛需求。4）资产负债率近三年不断上升，2021年为48.7%，或反映在下游旺盛需求的驱动下，企业外部融资需求增加。
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