投资要点：
证券行业4月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第13位，证券板块下跌7.27%，跑输上证综指和沪深300指数。
上市券商估值较上月略降。截至4月29日，上市券商PB估值中位数为1.14倍，较3月末下降0.17倍，大券商PB估值为1.13倍，中小券商PB估值为1.20倍。
一季报业绩承压，预计未来马太效应更加凸显。2022年一季度，券商业绩受到市场大幅下挫影响整体业绩承压。据wind数据统计，42家上市券商一季度实现营业收入994.64亿元，同比下滑29.05%，归母净利润为250.92亿元，同比下滑43.43%。业绩下滑主要是因为自营业务受市场影响转为亏损，各项业务收入仅投行业务为同比正增长，其他业务均同比下滑。具体来看，经纪（代理买卖证券业务）、投行、资管、自营、资本中介业务收入及同比变动幅度分别为312.91亿元/-3.96%、139.04亿元/+14.95%、111.98亿元/-2.30%、-19.13亿元/-105.80%、138.87亿元/-6.38%。一季度业绩情况来看，头部券商凭借转型走在前列的优势，业绩抗压能力要好于中大型和中小型券商。我们预计部分头部券商凭借资本实力、更强的业务能力及合规风控水平，在行业转型?
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