投资要点
受弱势的权益市场拖累，22Q1券商的投资收益下滑幅度剧烈，较早转型做方向中性衍生品业务的中信和中金的财务表报显著优于同业，使得市场对这类业务的关注度有所提高。根据业务类型，我们将当前券商主流的股票衍生品分成雪球产品和权益收益互换两大类，受制于这类业务的复杂性和披露的有限性，过往市场对其在市场大幅波动情况下的实务进展分析的较少，我们在此进行探讨，供大家参考
当前券商大量发行新雪球和敲入的老产品对冲：
1、雪球产品的本质是投资者向券商卖出一个奇异结构的看跌期权，19-21年向上大幅波动的市场环境使得市场参与者双赢，投资者获得高额年化票息，券商资金使用效率提高，且赚取正向对冲收益，根据证券业协会数据，截止22年2月末，雪球存续规模约为1500亿元，主要为挂钩500指数的产品，敲入点较为分散，市场风险可控；
2、22年2季度之后，部分雪球进入敲入状态，券商面临的Delta保持为负，但Gamma符号由正转负意味着随着股票价格的下跌，Delta是增加的，也就是Delat绝对值减少，所以需要卖出
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