水电行业商业模式清晰、现金流稳健、高股息率，具备显著防御价值。
1）现象：历史上来看，自2000年以来凡是上证综指涨幅小于零的区间，SW水力发电指数的超额收益均较为明显。2）原因：水电项目建设期长，工程投入大，稳定运营后现金流充沛、商业模式清晰、业绩稳健，且成本中折旧占比高，因此现金流保障高分红高股息率，具备显著防御价值。3）资源：我国“十三大”水电基地已开发和将开发的水电站中，除了白鹤滩电站和乌东德电站之外，装机500万千瓦以上水电站增量近乎为零，优质大水电具有较强的稀缺性，其中金沙江、长江和雅砻江是水电规划基地重点，对应公司为长江电力、川投能源、国投电力。
跨行业比较后水电最具吸引力，建议关注【长江电力】和【川投能源】。
我们选取电力、交运、煤炭行业的高股息率、低估值标的做跨行业对比，可以发现：相比交运行业，水电行业仍有新机组投产，在A股，成长是永恒的主题；相比煤炭行业，水电行业的业绩和ROE更加稳定，波动性更小。因此跨行业比较后，我们看好水电行业，建议关注长江电力、川投能源、国投电力和华能水电。1）长江电力：全球价
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