平安观点：
基本面复苏分歧导致近期板块调整。2022Q1申万地产板块明显跑赢大盘，但4月初以来板块持续调整，截止6月9日较高点回落超过18%，跑输同期沪深300表现。我们认为4月初以来板块调整则反映当下市场对楼市基本面复苏的担忧和分歧，前4月全国投资、销售面积同比下降2.7%和20.9%，部分投资者对后续楼市复苏的力度及时点相对谨慎。
历轮政策宽松行情，基本面修复均存波折。复盘前三轮周期，地产板块超额收益可分为“赚政策宽松带来的估值提升的钱”和“赚基本面复苏带来的钱”两个阶段。但在第一阶段向第二阶段过渡过程中，均存在由于政策宽松而销售未见明显好转所导致的阶段性回调（2008.11-2008.12、2012.5-2012.9、2015.1-2015.3），如万科、保利2012.5-2012.9、2015.1-2015.3一度回调10%~30%左右，后续随着销售企稳改善，股价进入“第二阶段”上涨区间，创阶段性新高。
基本面复苏兑现期，股价表现与销售表现相一致。我们观察过往宽松周期地产行情“第二阶段”（即基本面复苏兑现），主流房企整体呈现普涨，但业绩成长性更高的房企，股价弹性更大。如阳光城2012年全年销售几近翻倍，同
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