疫情趋稳后，服饰及珠宝基本面增长具备弹性。5月服装及珠宝消费降幅较4月收窄，当月服装类/珠宝类/社零总额同比分别-16.2%/-15.5%/-6.7%，我们判断2022H2行业销售有望逐步稳健恢复，重点标的业绩底部将出现在Q2，全年情况较Q2有望改善。
板块行情回顾：1）服饰板块整体和大盘走势趋同，上游制造强于下游品牌商。年初至今纺织制造仅下滑3.24%/品牌服饰下滑15.2%，同期沪深300下滑12.39%。2）细分板块来看：运动鞋服/大众服饰/珠宝估值均现下行，当前PE（TTM）均位于过去3年中枢以下，其中运动鞋服板块调整幅度最大。中高端服饰板块估值表现则相对平稳。
主线一：关注运动鞋服复苏，服装家纺优选标的。1）运动鞋服：随着疫情缓和以及基数回落，短期流水增速逐步回升，Q2预计将成为拐点，我们看好下半年板块流水快速复苏以及长期成长，自上而下推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2022年PE分别为30/25/24。2）时尚服饰：3-5月销售及业绩均受到较大影响，后续有望明显环比改善。考虑全年业绩情况，我们推荐当下运营及全年表现预期较稳、估值具备上升空间的【波司登、比音勒芬】，对应FY2022年PE分别为19/18倍。3）家纺板块?
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