Biotech创新升级：业绩兑现，国际化破局在际

　　创新升级，套利创新红利结束，投资逻辑逐步与成熟市场接轨，BIC产品才能获得估值，由产品线预期驱动转向产品商业化驱动，国际化突破成最大预期。

　　Pharma转型创新：现金流充裕，差异化创新

　　医药生物产业旧势力近三年处于最痛苦转型期，一方面受到政策影响巨大，存量盘遭受断崖式压缩，同时受到新势力冲击，板块经历泥沙俱下行情，三年沉淀，存量盘悲观预期已充分兑现，当前差异化创新产品管线逐步接力，在流动性收紧背景下，我们认为具备现金流蓄水池，产品线格局竞争良好的公司具备较高的性价比投资机会。

　　高端制造：产业升级，产业链价值重估

　　在医药生物产业结构升级大背景下，需求端拉动上游供应链向先进制造业转型。在医疗控费政策及碳中和经济背景下，上游相关产业在全产业链中话语权大幅提升，同时向全球产业链高附加值端延伸，全球市占率有望提升。在上游产业链步入高质量发展阶段，产业链价值迎来重估投资机会。

　　投资建议

　　疫情周期扰动下，医药生物指数自高点最大回撤达到38%，

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