投资要点
疫情反弹扰动消费复苏节奏，下半年有望逐步好转。22年以来社零增速受到疫情反复影响，整体1-5月社会消费品零售总额同比下滑1.5%。但着眼下半年，一方面，参考国内20年下半年情况以及美国疫情稳定后，线下消费业态均有较为明显的复苏态势；另一方面，当前国内保增长信心明确，在持续的政策利好刺激下，有望激活居民的消费意愿。
化妆品行业：龙头坚韧，强者恒强。今年以来化妆品行业延续分化走势，行业整体化妆品社零1-5月下滑5.2%，但头部企业收入端依旧实现稳健高增长。随着行业逐步从渠道驱动进入以产品驱动时代，未来马太效应下强者恒强趋势将延续：1）头部品牌企业凭借研发、渠道、营销积累基础，通过强化功效赛道布局有望突出重围。2）原料创新正当时，龙头品牌通过内外结合强化创新原料布局，同时国内头部原料企业也有望迎来快速发展；3）平台加速去中心化趋势下，具备多平台布局能力的品牌公司，以及代运营企业有望通过赋能行业渠道转型迎来发展机遇。重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物及上海家化，积极关注鲁商发展、科思股份、水羊股份等。
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