1、业绩概览：营收利润环比改善，券商之间分化明显
业绩概览：22H1上市券商营收、净利润合计2,475/714亿元，同比减少19%/27%，降幅较22Q1收窄；22Q2营收、净利润分别环比增长57%/111%，业绩改善明显，主要受投资收益好转驱动。22H1券商整体盈利能力在低迷的市场中暂时下滑，平均ROE同比下降1.8pct至3.2%（未年化），但平均杠杆倍数较2021年末微增0.03倍，仍处于抬升通道。
券商分化：22H1净利润排名前5的券商平均ROE（年化值）为7.3%，杠杆倍数为4.8；净利润排名后5的券商平均ROE（年化值）为-4.2%，杠杆倍数为3.0。头部券商的盈利能力、用表能力明显更优，且抗周期性更强，行业马太效应继续加强。
2、业务拆解：投行业务降幅最低，投资继续拖累业绩
经纪业务：22H1日均股基成交额同比增长9%，但经纪业务净收入同比减少6%，主要系市场环境波动下代销收入同比减少26%以及佣金率降至万分之2.41所致。尽管代销收入短期承压，但其占经纪业务净收入的比重从2019年的5%提升至22H1的11%，财富管理转型成效可见，长期增长潜力仍在，中信、中金、广发等投顾团队建设优秀的公司代销收入排名领先。<
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