投资要点

  电解铝:高密度能量载体,受益全球能源危机铝是高密度能量载体,单吨耗电量超过13000度,2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱,对铝供应造成严重干扰:国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况,云南汛期反枯,可能再次遭遇缺电情况;欧洲也因能源价格持续高位,减产持续进行。全球能源再平衡需要较长时间,电解铝有望长期受益。

  供需内外互补,目前高产量、低库存

  自2021年12月以来,产能、产量已经开始逐步恢复。7月的日均产量已达到11.19万吨,同比增长4.4%,较2021年12月增长8.9%,创历年新高。但截至9月1日,电解铝社会库存为68.3万吨,属于近6年最低水平。从国内表观消费量上看,前7个月日均在9.5-10.0万吨之间,同比下降10-15%。

  出现高产量低库存核心原因是海外大幅减产,国内出口大增。受能源危机影响,2022年西欧+中欧地区的日均原铝产量同比下降了10-15%,该部分下降产量由中国产量增长来补充,前7个月我国出口铝材416.06万吨,同比增长34.90%。

  后期边际供需易出现剪刀差

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