投资要点
一、证券行业22三季报分析
证券22三季报的5大特点。1、业绩总览：前三季度营收增速-21%，归母净利润增速-31%；Q3单季度归母净利润同比/环比分别-39%/-37%。2、盈利能力及经营杠杆：ROE的同比大幅下降（年化ROE为6.23%，同比下降3.86pct，环比Q2下降0.32pct），主要是利润同比下降导致的ROA下降，经营杠杆是略有下降。3、分业务来看，投资收入下滑成为业绩下降主因。分业务看，前三季度经纪、投行、资管、投资、利息的收入增速分别为-16.4%、5.4%、-3.9%、-52.1%、-5.8%，仅投行保持增长，投资收入下滑是主要原因。4、营业支出同比-11%，降幅小于营收（-31%），原因是支出相对刚性，拉低前三季度净利润率至27.5%，同比下降4.1pct。支出中管理费同比-8%，减值损失+6.5%。5、行业格局：行业集中度在Q1被动提升之后回落，但比前几年仍提升。净利润CR5、CR10分别为44.7%、72.5%（vs2021年分别为27.1%、67.6%）。
分业务分析。1、经纪业务：股基成交额下滑7%，经纪业务收入同比-16%。预计佣金率同比小幅下降（21年为万2.4），另外新发基金规?
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