要点
这一轮浆价上涨的原因是什么？鉴于今年中国大宗造纸行业的景气持续低迷，我们认为此轮浆价上涨背后的核心逻辑表观上与中国无关，主要受益于欧美经济的恢复、俄乌冲突带来的能源危机，以及全球航运运力紧张。
当下看空浆价的逻辑是什么？导致浆价上涨的原因的反向变化即构成看空浆价的逻辑。我们与市场不同之处在于，市场关注的侧重点是供给，我们当下明确看空浆价的聚焦点是需求，即欧美经济于2022年6-7月开始进入收缩状态，尤其是欧元区的宏观经济，同时航运价格的大幅下挫表明运力供求关系缓和，再则3Q中国大宗造纸景气度环比进一步下滑，令当前木浆的供求关系越来越难以支撑高浆价。事实上，我们认为国内木浆现货价格大概率已于10月见顶，目前进入阴跌状态。一旦欧美经济继续下挫，不排除国际浆价将出现一轮较大幅度的下跌。
风起于青萍之末，欧洲港口木浆库存已悄然攀升，中国亦出现积极信号：从2022年8月起，欧洲港口木浆库存开始出现环比上行的趋势，尤其10月，欧洲港口木浆库存达到131.3万吨，较7月97.5万吨低点上升34.6%，这是自2021年3月以来，首次突破130万吨关口，同时亦?
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