回顾来看，市场表现方面：4月中旬以来，银行板块相对收益大幅收窄，主要系疫情和地产两大因素持续压制银行估值。4月以来疫情扩散、防控要求升级，居民收入及收入预期受挫，抑制消费和购房意愿。加之，地产企业融资及销售持续不乐观。4月至今，银行板块估值屡创新低，PB（MRQ）最低时仅0.45倍。行业基本面方面：上市银行营收增长放缓，资产质量稳健。2022年前三季度（3Q22）上市银行维持了较高盈利增速（同比增7.8%），但增长动能偏弱，营收增长放缓（3Q22营收同比增2.8%，同比环比均下行）。我们通过整体法拆解A股上市银行2021年和3Q22财务数据。可以看到，2022年上市银行呈现“量难补价”的净利息收入低增、非息亦有拖累、拨备反哺从而维持较高盈利增速的整体特征。盈利的主要拖累在营收端，背后主因是实体融资需求总体较弱，尤其是居民信贷需求低迷。
展望来看，政策托底之下，2023年基本面筑底可期。我们的判断为：（1）经济未显现牢固恢复势头前，政策延续“宽信用”基调，信贷总量增长有望维持平稳，预计行业信贷平均增速10.4%；（2）23Q1按揭贷款重定价压力集中释放，Q2开始负债端政策红利逐步释放支撑净息差企稳。叠
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