投资建议

  品牌商:22年疫情反复+消费信心偏弱下化妆品消费向大促集中,且短期扰动消费需求释放(1-10M22限额以上化妆品零售额同比-2.8%),但不改行业长期景气。品牌分化加速,本土头部美妆公司凭借大单品+优异的线上核心能力(多平台运营/品牌营销/流量投放等)+反应灵活,21-22年逐步实现线上渠道突围,抖音抢占先机/天猫逆势高增。防疫优化后,重点关注两条投资主线:

  1)线下渠道迎来修复提供业绩弹性,建议关注线下渠道优质(占比30%左右)、电商经营边际改善、货盘结构健康向上的丸美股份以及线下渠道(OTC/屈臣氏等)占比20%、发力“敏感+”赛道/精华品类、薇诺娜宝贝&AOXMED逐步贡献增量、当前估值偏低的贝泰妮;

  2)消费信心增强带来需求回暖、提升行业增速中枢,推荐“双11”电商增长靓丽、子品牌多点开花、Q4业绩望超预期的珀莱雅。

  生产商:21年来原材料涨价/人工成本增加/新品备案速度放缓多重压力下,叠加1H22多地疫情反复,生产商整体业绩受损严重,22Q3已现边际改善。建议关注疫后需求回暖望拉动订单放量、湖州新产能爬坡助力盈利能力优化+原料成

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