核心观点
大型&深远海化提升单GW价值量，桩基环节有效抵御通缩：管桩塔筒占海上风电投资成本的24%-33%，单GW用量与工程地质、风机机型、水深有关，假设单机容量及水深与桩基用量成线性关系，当海上风电项目水深不变，单机容量每增加1MW，相应每台风机的桩基用量增加200吨；单机容量不变，水深每增加20米，相应桩基用量增加300吨。水深超过40m后，管桩加塔筒的价值量将超过主机（3000元/MW）和叶片价值量，有望抵御风机大型化和行业平价带来的利润通缩。
全球海风天量装机亟待释放，海外产能稀缺创增量溢价：1）国内海风招标装机量剪刀差持续扩大，天量装机待释放：平价以来海上风电招标量已达24GW，预计今年海上风电装机量仅为5GW，招标量及装机量之间剪刀差持续拉大，我们认为2023年开始“剪刀差”有望进入收敛阶段，海上风电行业进入高速发展期；预计22-25年国内管桩新增市场规模1940亿元，CAGR30%。2)海外地缘冲突频发加速能源自供，本土产能供不应求溢价高：经测算2022-2025年海外管桩总需求量约为1244.5万吨，新增市场规模约1920亿元,CAGR36%；海外本土产能供不应求，2022-2024年桩基供
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