投资要点
总量层面：地产下行趋势不改，我们仍处在地产下行周期中，未来两年，钢铁行业贝塔大概率向下。具体来看，2022/2023年钢铁行业供需分别过剩约1417/1583万吨，钢价中枢将持续下移至4000/3500元/吨。2024/2025年钢铁供需边际缓解，钢价中枢抬升。2025年钢铁供需再次出现缺口约4384万吨，钢铁行业贝塔将再次向上。
结构层面1：粗钢供应结构将优化，电炉钢占比将显著提升。目前我国电炉钢产能占粗钢总产能的比例仅为10.4%，而美国、日本、全球电炉产能占粗钢的比例分别为比69.7%、24.5%、27.9%，相比之下，中国粗钢供应结构有较大优化空间。另外一个角度，高炉每生产1吨钢排放1.5tCO2，而电炉每生产1吨钢排放0.6tCO2，大力发展电炉炼钢符合“双碳”政策，是能源转型趋势下的必须选择。工信部在2022年8月发布《工业领域碳达峰实施方案》，要求我国到2025年电炉钢产量比例提升至15%以上，2030年力争达到20%。
结构层面2：粗钢需求结构将优化，建筑用钢小幅反弹，机械、能源、航天军工用钢需求具备较大增长空间。我们测算，建筑用钢需求增速将在2023年开始小幅反弹，但幅度有
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