1、成本框架

  成本构成:派费成本(对总部盈利影响不大)、干线成本(影响总部盈利)、中转成本(影响总部盈利)。

  核心观点:临时及派费成本可传导,核心成本短长期可优化。

  2、短期驱动

  规模效应:疫情后行业及头部单量还有成长,有望摊低单票成本。

  车辆替代:自有化叠加大型化比例提升,增强干线运输成本可控度。

  土地厂房替代:自有替代租赁有望锁定固定成本,优化中转分拨环节成本。

  3、长期驱动

  行业层面:快递包裹波谷趋平,助力产需匹配度提升。

  公司层面:资本开支规模趋于收窄,以替代性资产投入为主,有望带来中长期降本增效空间。

  4、投资建议:投资区分赛道,超跌龙头价值凸显

  通达系方面,看好韵达股份价值超跌底部修复,关注数字化建设彰显成效的圆通速递。

  直营制方面,顺丰控股悲观情绪已释放,看好主业壁垒深厚叠加新兴业态完善带来的中长期价值修复。

  风险提示

  1、资本开支投放超预期

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