核心观点
低基数温和复苏，商务需求仍待修复。23H1白酒板块营业收入同比增长16.85%，归母净利润同比增长19.52%，扣非净利润同比增长19.25%；23Q2白酒板块营业收入同比增长18.58%，归母净利润同比增长21.03%，扣非净利润同比增长21.81%。23Q2行业需求延续温和复苏态势，报表增速环比23Q1有所回升，主要系基数回落。宏观层面，23Q2社零、餐饮延续温和复苏态势，居民消费升级趋势暂缓，仍待购买力及消费者信心的进一步修复；伴随企业盈利增速不及预期，商务消费需求也仍待进一步经济刺激政策的落地效果。行业层面，23Q2上市酒企核心单品批价基本走平，淡季酒企发货及需求基本匹配，批价保持相对平稳。其中，高端价格带五泸节奏错位对垒，批价低位保持平稳；次高端价格带剑南春水晶剑、汾酒青20走势最为稳健，其他次高端单品批价小幅波动。
收入端：高端、次高端分化加大，地产酒景气延续。23Q2酒企增速分化加大，行业经营压力向酒企报表质量传导，业绩调整风险有望逐步出清。2022年白酒行业步入供需弱平衡状态，渠道库存压力增加，但酒企报表增速兑现仍然保持稳健；2023年渠道周转压力开始向酒企报表传导，特别是产?
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