4月社融明显低于预期，直接融资为主要拖累。2024年4月新增社融-0.20万亿元，为2005年11月以来首次转负，创历史同期新低，明显不及市场预期（同花顺预测平均值1.12万亿元），同比少1.43万亿元，其中直接融资、表外融资、人民币贷款分别同比少0.88万亿元、0.31万亿元、0.11万亿元。4月末社融存量为389.93万亿元，同比增长8.3%，增速较上月下降0.4pct。
信贷小幅不及预期，票据冲量明显。4月信贷口径下人民币贷款增加0.73万亿元，小幅低于市场预期（同花顺预测平均值0.89万亿元），同比多增112亿元。其中①居民贷款同比少2755亿元，主要源自短贷拖累：短贷和中长贷双双由正转负，分别同比少2263亿元、510亿元，表明居民信贷需求仍然偏弱。30大中城市商品房成交面积同比-36.66%，仍在低位徘徊，与居民中长贷数据相互印证。近期各大城市陆续放松限购政策，全国限购仅剩6地，约60城已阶段性取消首套房贷利率下限，或有助于改善楼市预期。②企业贷款同比多1761亿元，票据冲量为支撑：短贷同比少3001亿元；中长贷同比少2569亿元；票据融资同比多增7101亿元，冲量特征明显。我们认为信贷总量和结构双双走弱，表明居民和实体企业融资需求不足的问题?
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