核心观点：海外摩托车企业陆续披露2024Q1财报，两轮车领域的新兴市场需求表现优于欧美，日本和印度企业实现增长，欧美品牌短暂承压，同时海外消 费升级趋势显著，推动单价和利润率提升；四轮车领域由于此前库存水平较高且需求较弱，头部厂商促销导致利润率下滑，但当前需求企稳且高端细分市场持 续增长，后续库存和需求有望持续改善。展望2024年，两轮车和四轮车的需求均维持平稳，并且结构升级趋势延续，中国摩托车企业的份额和利润率有望提升。 两轮车：新兴市场需求增长，海外呈现结构升级趋势。从需求端看，新兴市场需求增长，欧美通胀导致需求下滑，因此2024Q1本田、雅马哈、川崎、铃木 等日系品牌，以及英雄等印度品牌普遍实现量额增长，而欧美品牌短暂承压。从结构端看，海外摩托车市场消费升级，中大排量及高端车型需求增长，产品结 构优化推动单价及单台利润提升，海外企业利润率普遍优化。展望2024年，欧美及新兴市场需求有望保持稳定增长，日本企业预期在欧洲等成熟市场实现个位 数以上的增长，在亚太等新兴市场维持稳定增长趋势，欧美企业受日本、中国品牌抢占份额的影响，预期销售规模仍会下滑。中国出口，亚非拉地区的燃油、 越野摩托车出口数量占比接近90%，并且出口结构持续改善，中国摩托车企业有望享受新兴市场需求增长以及海外消费升级红利。 四轮车：需求复苏库存下降，高端市场存在增量机会。从需求端看，欧美行业需求企稳且逐步回升，主要系各品牌进行促销，出现量增价降，头部厂商收入、 利润普遍下滑。从库存端来看，当前北极星经销商库存持平，随着2024Q1各品牌促销活动的持续进行，行业渠道库存有望回归健康水平。从结构端看， UTV/SSV销量增速及占比提升，未来全球全地形车市场主要由高端产品驱动增长，北极星、庞巴迪等北美龙头品牌占据产品和渠道优势，随着日本、中国品牌 加大高端市场布局，产品结构和利润率有望持续优化。展望2024年，头部厂商预计全地形车市场恢复复苏趋势，并且UTV车型将表现强劲，头部厂商迭代产品， 川崎的墨西哥工厂开始批量生产，产能从5万辆翻倍至10万辆，2024财年量额目标增长60%左右。中国出口，欧美出口数量占比超过70%，欧洲出口连续增长， 北美开始补库，同时出口均价整体提升反映海外结构升级趋势，中国摩托车企业的出口规模及结构有望逐季提升。
