提示
《银行：大方向未变，非标融资将改善——资管新规点评》
【事件】
7月20日,央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。银保监会发布了《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，面向社会征求意见。
【点评】
从《通知》内容来看，业务重回资管本源的大方向未变，只是在过渡期内的部分安排有所变动。
《指导意见》规定，公募资产管理产品主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票，而《通知》则明确还可“适当投资非标准化债权类资产”。这有利于促进市场预期的好转，在去杠杆背景下实现对实体经济融资结构的逐步改善，防范引发系统性风险。
《通知》明确，过渡期内金融机构可以适当发行一部分老产品投资一些满足国家重点领域以及中小微企业融资需求的新资产。这有利于在资管新规过渡期内减缓实体企业融资规模的快速压缩，降低了现金流压力下的违约风险。
《指导意见》要求金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理。《通知》则明确过渡期内将定期开放式资产管理产品、银行现金管理类理财产品适用摊余成本计量。这有利于避免资金的集中赎回，对于银行负债端压力有所减缓。
《通知》支持符合条件的表外资产回表，同时支持有非标准化债权类资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本。这减轻了银行非标回表的压力，利好非标占比较高的中小银行。
投资评级：我们认为负面因素逐渐得到消化，积极因素正在酝酿累积，维持行业“看好”评级。
【风险因素】
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