特别声明：
摘要
本文通过分析银行盈利构成及影响银行盈利模式的社会、经济和监管环境变化，探讨未来银行盈利模式的转变。我们认为，银行盈利整体处于下行区间。前期银行息差收窄，主要靠扩张规模及理财等业务获得盈利。鉴于社会、经济等多方面的变化，未来银行业盈利模式将发生如下转变：
一、银行向零售转型成为未来发展的长期趋势。1）在金融脱媒和加强监管共同作用下，银行负债成本高企，易上难下，对零售存款的竞争空前激烈。2）银行只有寻觅高收益资产才能匹配高企的负债成本,零售业务成为优选。3）居民消费兴起使银行消费信贷、信用卡和投资理财获得广阔发展空间。4）大数据和金融科技发展改善了银行零售业务的风控，使以往难以批量化经营的零售业务变得可能。当前，银行正提供包括存贷汇以及资管等各方面的综合零售服务。
二、中收增长平稳，但内部结构有所调整。随着业务规范化，银行套利机会减少，只有靠深挖业务、提高经营能力才能盈利。在这方面，银行中收将迎来微调。新兴业务包括托管、结算、投行相关服务等将获得进一步增长。资管相关业务受监管影响，收入可能在短期内小幅下降。但长远来看，居民财富管理需求日益增长。新兴业务将带领银行资管迎来新的增长空间。
三、贷款结构调整，谋求综合收益。银行将难以继续依靠规模快速增长获得盈利，银行资产规模增长将从超高增长进入平稳期。银行积极调整贷款结构，提高息差和资产质量。大型基建和新兴产业将是银行未来贷款的主要方向。更重要的是，贷款业务将成为银行以贷联动、提高获客渠道和谋求综合收益的重要手段。综合收益理念的深入，也意味着银行深耕细作、多样化经营的开始。
投资建议
鉴于国内银行业正处于盈利模式转型的窗口期，我们推荐以下银行：1）零售银行的龙头招商银行；2）不良大幅改善，零售贷款增长迅速的农业银行；3）具有基建资源优势，且综合经营能力强健的建设银行；4）具有客户优势、经营能力强，拥有良好成长性的宁波银行。5）核心盈利能力突出，向传统信贷集中资源的工商银行。
风险提示
未来经济意外下滑对银行的现有经营模式的挑战，导致银行的不良贷款上行和战略的重心调整；监管意外过严对于银行经营带来的巨大挑战，使得银行的业务面临短期较大幅度的调整，中收下降甚至导致资产的较大规模缩表，从而带来利润大幅下滑；内控不完善，违规行为可能带来操作风险。
