特别声明：
建工行业特点
建工行业的整体具有较强的周期性，我国经济进入新常态，建工行业面临较大的下行压力，预计未来行业维持低速发展态。
由于工程项目对资金的占用较大，行业整体资产负债率处于较高水平，并且央企的资产负债率高于行业平均值。
行业整体销售利润率从2001年约为9%持续下降，销售利润率长期低于6%的水平，其中2017年的销售利润率快速下滑至3%左右。
通常来讲，工程资质级别越高，竞争力越强，经营稳定性越高。在这里我们引用净资产收益率进行分析，虽然行业整体的ROE向下趋势明显，但是工程资质越高，ROE相对较高且相对较为平稳。
拥有较高的工程资质并不意味着拥有了护城河，由于特级总承包资质主要集中在房屋建筑工程这个领域，所以拥有房屋建筑工程特级资质的建工企业，同样面临着较大的市场竞争压力。虽然五洋建设和中国城建分别具有特级和一级房屋工程总承包资质，但仍然出现信用风险事件。
建工行业产业债发行情况
当期债券市场中，城投平台性质的建工企业占比较大。SW建筑装饰行业存续债券共3406只，存量规模为30216.78亿元，其中大部分为城投债，城投企业作为发行主体占比81%，城投债占债券余额比为82%。
从发行人剔除城投平台后，发行人的最新评级分布以中低等级为主。非城投企业的257个发行人中，AAA级占比10%、AA+级占比11%、AA级占比51%。
从发行人属性的角度来看，国企占主导地位。发行主体共257家，其中中央国有企业占比15%，地方国有企业占比64%，民营企业占比21%。
从存量债券类型来看，种类相对集中。公司债为主占比60%，其中一般公司债，以及私募债各占30%，其次为MTN占比31%。
发行主体信用风险分析
我们从定性以及定量两个角度进行综合考察发债主体的信用风险。从发行人层面来看，建工行业整体的负债率相对较高，突出的特点表现为流动负债占总债务比例较大，因此要求其具有较强的现金回笼能力。部分发行人发行人虽然盈利能力较强，但是现金流回笼能力较弱，资金链压力较为突出。分析要点包括工程资质、负面信息、资金压力以及获取新订单的状况。
风险提示
警惕经济下行超预期，企业融资环境并未明显改善。
