第803期
来源：中信建投证券
作者：叶乐
本篇报告导读
美国是全球最大的医美市场，纵观美国医美产业发展史，
1990
年代至
20
世纪初肉毒毒素和注射用玻尿酸的出现带动行业从手术类重医美走向非手术类轻医美，手术类项目数占比从
1997
年的
56%
减少到
2020
年的
15%
，上游的产品创新
/
供给端变革是医美行业发展的底层驱动力。
韩国人口仅为
5182
万，但医美渗透率全球第一，人均医师数全球第一，
2018
年市场规模达
94
亿美元。韩国医美的发展受益于政府政策扶持，如宽松的注射类产品上市审批、医美观光旅游等。韩国国内医美市场竞争充分，企业积极拓展海外市场，
2018
年韩国医美产品出口额已达到本土医美市场规模的
66%
。
龙头公司
——
美国：艾尔建是
全球医美注射类产品龙头，
2002
年在美国推出全球第一款医美用肉毒毒素保妥适（
1989
治疗用适应症获批），公司注重精准收购
+
产品管线研发，陆续收购
Botox
、乔雅登、
Coolsculpting
酷塑、
Kybella
溶脂针等重磅产品，绝大部分收购取得成功，
2019
医美业务营收
43
亿美元，
2020
公司被
AbbVie
收购时对价
660
亿美元。
欧洲
：
Q-Med
是
全球第一款注射用玻尿酸瑞蓝生产商，
2010
年被高德美收购，对价
10.8
亿美元，
2010
营收
2
亿美元。
韩国：
Hugel
，
2020
年营收
1.8
亿美元，市值
27
亿美元，肉毒毒素
Letybo(Botulax)
在韩国市占率第一，产品管线齐全；
Medytox
公司，
2020
年营收
1.2
亿美元，市值
13
亿美元，是韩国本土第一款肉毒毒素生产商，
2020
年
4
月三款肉毒毒素产品因产品）
国内注射类医美产品发展晚于海外，
1997
年
/2008
年国内首款肉毒毒素、注射玻尿酸批准上市，截止目前，注射玻尿酸已经获批了
40+
款产品，童颜针、少女针今年纷纷获批，肉毒毒素新获批
2
款产品，我国医美正加速迈入产品创新大时代。
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