疫情后的经济数据停止断崖式下滑后，美债收益率基本进入稳定期。如果将10年美债收益率拆解为10年TIPS收益率+预期通胀率，那么可以较为清晰的发现，预期通胀率在第一波疫情冲击后，呈现出较为线性平缓的上升趋势。无独有偶，2008年金融海啸之后，预期通胀率迅速触底，并伴随美联储的持续宽松操作而趋势性回升，一直持续到美联储加息预期开始升温。考虑到当前美联储与其主席鲍威尔仍然释放偏鸽派信号，宽松进程预计至少应不会在2021年底之前结束，那么当前2.2%左右的预期通胀率仍不是上行的终点。实际收益率在2021年2月明显加速上行，单月上行31BP，成为近期推动美债收益率上行的主要结构性原因，而预期通胀率单月仅上行2BP。因此将近期美债的弱势行情主要归于通胀及通胀预期的上行是可疑的。既然2月以来实际收益率的上行才是主要矛盾，且通胀预期与美联储的积极态度没有明显变化，那么新一轮财政刺激、疫苗与经济基本面改善带来影响就显得尤为重要。
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