融资活动的产生是金融机构的供给和实体部门需求共同推进的，单线观测货币供给不仅一手信息较少，也容易忽视实体部门在信贷派生中的作用。相对货币供给，货币的需求更容易从产业部门进行数据跟踪和调研。金融数据基数效应相对较小，2019年初的“天量”融资导致其并非“正常”意义的年份。以分位数法来观测各行业新增中长期贷款，今年一季度服务业信贷扩张相对于工业更明显。考虑到服务业的供给和需求都不算好，服务业信贷的走强可以解释为国外疫情四起和国内部分地区小范围反复下的预防性借款。
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