2020年新型烟草海外监管靴子逐步落地，行业渗透率继续提升。2021年投资策略：海外市场布局代工龙头，国内HNB布局中烟体系供应链。1.海外市场：PMTA截止日期已过，FDA审核任务繁重，我们认为这意味着美国市场由于此次现有产品积压的申请材料过多，可能会使得后续新品的上市申请流程延后，美国雾化电子烟市场在未来1-2年内或将呈现“固化”的状态，行业竞争格局有望进一步集中化。2.国内市场：近一年来各中烟公司HNB产品不断迭代，有望明年上半年开始国内试点销售；预计雾化电子烟不纳入专卖品管辖，继续规范下游渠道。1）国际市场：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）；2)国内HNB：重点推荐：华宝国际（股份）-与食品团队联合覆盖劲嘉股份（与轻工团队联合覆盖）；其次建议关注：集友股份（轻工团队覆盖）、东风股份（轻工团队覆盖）、顺灏股份等。
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