固定收益专题：怎么剔除明年经济增速的基数效应？

展望未来，永煤事件的发酵可能还会延续，但是随着时间推移，市场重心还是会回到基本面上，那么该如何看待基本面？特别是目前市场较为一致的前高后低问题？基于WIND一致预期，我们通过季调环比折年率、几何平均结合参考系的方法，尝试剔除了明年GDP与PPI同比增速的基数效应，还原了宏观经济真实的高点与波动形态。数据显示，今年二季度起GDP同比增速快速回升，并逐步向潜在增速靠拢。明年GDP同比增速受低基数效应影响会从一季度起冲高回落，但剔除基数效应后，按照目前市场一致预期值测算，一季度至四季度GDP同比增速相当于5.42%、5.62%、5.63%、5.60%，整体高于疫情前央行测算的5.5%的同期潜在增速水平，而且还原后经济实际水平下半年并未降低，按照这个市场一致预期的预测分析，未来债市依然是风险大于机会。当然预测也会有偏差，那么我们就需要重点关注未来相关数值的可能偏差，以此来评估剔除基数效应后经济的实际形态。依据市场目前较乐观的预期，如果一季度同比增速高于19.88%，且在二至四季度低于8.16%、6.2%、5.24%，则届时位置存在关注并逐步参与的价值。