投资要点
新冠疫情影响逐步传导到生产端，大品种白蛋白和静丙批签发实现一定增长，但下半年增速回落。（1）白蛋白：批签发5903万瓶、增长14%，国产占比35%、同比下降6个百分点。2020年受疫情影响下半年批签发量增速逐步下降，四个季度累积批签发量增速分别为87%、43%、20%、14%。上海莱士批签发335万瓶（26%+）、占比16%，批签发量增速表现相对突出。华兰生物批签发240万瓶（1%+）、占比11.5%，保持稳定。天坛生物批签发431万瓶（-1%）、占比21%，保持稳定。博雅生物批签发83万瓶（-11%）、占比4%。双林生物批签发118万瓶（16%+）、占比6%。（2）静丙：批签发1274万瓶，小幅增长5%。一季度受疫情影响静丙需求量激增导致批签发增速尤为突出，同比增长106%；二季度以来受采浆量减少、终端需求有限等影响，批签发累计增速逐步回落，分别增长为53%、11%、5%。上海莱士批签发221万瓶（46%+），占比17%、大幅提升4个百分点。华兰生物批签发122.5万瓶（-11%），占比10%、小幅下降1个百分点。天坛生物批签发304万瓶（2%+），占比24%、小幅下降1个百分点。
特免：三大品类均小幅下滑3%-4%左右。（1）狂免：批签发1161万瓶，小幅下滑4%。华兰生物批签发118万瓶（-2%），占比10%、基本稳定。天坛生物批签发67万瓶（-40%），占比6%、下降3个百分点。博雅生物批签发81万瓶（23%+），占比7%、提升2个百分点。卫光生物批签发193万瓶（86%+）、占比17%、大幅提升8个百分点。双林生物批签发134万瓶（11%+），占比12%、提升2个百分点。双林生物、卫光生物批签发量大幅上升，和泰邦生物、远大蜀阳、华兰生物等成为狂免的主要供应厂商。（2）乙免：批签发165万瓶，同比下滑3%。天坛生物批签发50万瓶（-16%），占比30%、同比下降5个百分点。华兰生物批签发26万瓶（170%+），占比16%、同比大幅提升10个百分点。上海莱士批签发18万瓶（-30%），占比11%、同比下降4个百分点。上市公司中华兰生物批签发有所提升、博雅生物新增，其余公司乙免批签发量均表现一般。（3）破免：批签发596万瓶，同比小幅下滑3.6%。华兰生物批签发152万瓶（5%+），占比26%、提升2个百分点。上海莱士批签发46万瓶（17%+），占比8%、提升2个百分点。天坛生物批签发96万瓶（-31%），占比16%、下降6个百分点。双林生物批签发72.5万瓶（125%+），占比12%、大幅提升7个百分点。
凝血因子类：纤原和PCC实现50%以上快速增长，八因子增长18%。（1）八因子：批签199万瓶，同比增长18%。八因子是近年来批签发上量较快的一个品种，2016-2020年均实现增长、增速分别为73.58%、22.65%、26.40%、0.23%和17.81%。华兰生物批签发52万瓶（-13%），占比26%、占比下降9个百分点。上海莱士批签发70万瓶（81%+）、占比从2019年的23%提升至2020年的35%，批签发份额占比近3年来快速提升。2020年天坛生物新增八因子批签发，年签发量相对较小、2020年仅0.37万瓶。（2）纤原：批签发137万瓶，同比大幅增长55%，2020年受益于上海莱士批签发量大幅提升带来整体品类批签发量大幅提升。上海莱士批签发48万瓶（278%+），占比35%、大幅提升21个百分点。博雅生物批签发27万瓶（-0.5%），占比20%、下降11个百分点。卫光生物2020年批签发2.12万瓶（-34%）、占比2%。2020年除上海莱士外其余纤原厂家批签发量均有所下降。（3）PCC：批签发154万瓶，同比大幅增长60%。华兰生物批签发60万瓶（46%+）、占比39%。
投资建议：短期出厂价有望提升10%-20%，长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点推荐华兰生物、天坛生物等。
风险提示：血制品产品价格波动的风险，血制品学术推广不及预期的风险，
