商业健康险潜力空间较大，快速实现代理人队伍升级的险企或将受益
健康险作为能够贡献较高价值的产品，同时也是险企转型的重要抓手，我们认为健康险在居民保障意识不断提升及险企队伍升级的背景下，具备进一步发展的理论及事实基础。根据我们测算，乐观情形下商业健康险规模或达到3万亿元，保守情形下仍将达到2.35万亿元，而2020年健康险规模仅为8173亿元，距保守估计仍有1.5万亿缺口，保守潜在空间为当前规模288.4%。我们认为，当前保险行业已经跨过简单0到1的阶段，进入到复杂0到1及1到多的需求深度挖掘阶段。而高质量代理人能够提升客户保障意识、充分发掘客户需求，通过专业化的保障配置为客户转移风险，实现行业的转型升级。推荐转型态度坚决，坚定打造专业化、职业化代理人队伍且管理层拥有成功转型经验的中国太保。
健康险规模已超8000亿元，总赔付接近3000亿元，件均赔付存在提升空间
2020年我国人身险原保费收入达到3.33万亿元，其中健康险达到8173亿元，占比24.5%，规模为2010年的12.06倍，占比提升18.1pct，年化复合增速+25.4%，明显高于人身险的+10.9%。2020年健康险赔付支出为2,921亿元，占比同年人身险赔付支出比例42.0%，较2009年的14.0%提升明显，较2009年的217亿元增长13.46倍，复合增长率达+24.2%。同时，重疾险及医疗险理赔金额为保险公司主要支出，多数被统计险企占比超75%，但不同险企间重疾险赔付仍有差异。2020年太平人寿重疾险件均赔付达到14.8万元，新华人寿8.2万元，平安人寿7.9万元，中国人寿3.8万元，差异较大。医疗险方面，件均赔付3000元以下占比较高，合众人寿、平安人寿、友邦人寿3000元以下赔付占比分别为78%、67%、65%，主要原因为次均住院费用较低及多数医疗险存在免赔额。
医保提供基础保障，居民商业保险保障配置仍有缺口
患重疾概率随年龄增长，治疗、恢复周期长，费用高昂，社保报销金额有限。60岁前男性累计罹患至少一种重大疾病的概率约为16%，女性约为14%，80岁前男性该概率达到58%，女性达到45%，寿命越长，患重疾概率越趋近100%，同时《2014年研究解析中国肿瘤流行病谱》显示，如果按照平均寿命74岁计算，人一生中患癌症的概率为22%。而基本医疗保险覆盖药品、诊疗项目及医疗服务设施，均有特定报销范围，超出目录无法报销。通常来讲，不在医保三大目录内的药品及项目的价格相对较高。
商业健康险潜在规模或超3万亿元
我们通过结合不同地区人口数据、人均收入、人均贷款余额及产品保费对重疾险规模进行测算，保守假设下仅30-49岁重点人群所需重疾险对应保费即达到1.82万亿元/年的规模，而在乐观假设下，重疾险规模或达2.39万亿元/年。医疗险方面，我们结合不同年龄段人口数据与多家百万医疗险价格数据进行测算，并将医保覆盖率纳入平均保费测算考量，0-59岁人群保守估计的百万医疗险规模或达到5363亿元，乐观估计或达9833亿元。商业健康险总体潜在规模或超3万亿元。
风险提示：保险行业转型进展慢于预期；居民保险意识提升超预期受阻；监管政策超预期趋严。
