投资要点
市场回顾
6月CS商贸零售行业下降5.53%，而上年同期为上涨9.51%，跑输大盘3.51pct。行业市场表现弱于去年同期，在中信30个行业排名第26，处于下游位置，较上月大幅下降。受到个股表现分化、细分龙头多呈回调的影响，行业表现不及去年同期，在市场竞争日趋激烈的环境下，零售各板块缺乏拉动实质增长的有效驱动力。
从子板块来看，6月CS零售的三级子行业多呈下行状态，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、专业市场经营、贸易，涨跌幅分别为8.17%、1.88%、-0.48%。6月行业整体承压，主要板块呈现不同程度的下降，多数板块表现弱于沪深300。家电3C和贸易板块涨幅居前主要受到个股涨幅居前的影响。
6月CS商贸零售的PE估值水平整体呈现下调态势，上半月稳步回落，下半月降幅趋缓，月末降至50X估值线附近。整体来看6月平均PE水平为51.3X，较上月小幅回调，月内细分龙头股价多呈下行态势，导致整体PE估值水平继续下行。
行业月度数据跟踪
5月CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4pct，主要受到去年价格变动的翘尾影响扩大所致。从结构上看，推动CPI涨幅扩大的主要因素来自于非食品价格的上涨，其中一是交通通信类价格，主要来自汽油和柴油价格上涨；二是教育文化娱乐类、居住类等一些服务价格的上涨。而目前食品价格环比连续3个月下降，同比涨幅也处于比较低的水平；当月CPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1pct，5月各区域继续做好保供稳价各项工作，居民消费价格总体稳定。
5月社零同比增长12.4%，增速有所放缓，主要受到上年同期基数走高的影响；与2019年同期相比增长9.3%，两年平均增速为4.5%。在节假日消费以及消费促进月活动等因素带动下，市场销售保持较好恢复态势，呈现出商品零售平稳增长、服务消费明显复苏、线上消费较快增长、线下消费继续改善的特征。商品零售方面，基本生活类商品消费继续保持较快增长，消费升级类商品销售增速加快，但绝大部分品类增速较4月仍处回落。网上零售持续较快增长，线上渗透率环比持续回升。1-5月实物商品网上零售额同比增长19.9%，两年平均增长15.6%，与1-4月两年平均增速持平；占社零比重为22.6%，渗透率同比下降1.7pct，但环比提升0.4pct，连续三月环比提升。
伴随促消费政策显效和疫苗接种不断扩大，接触型消费的持续恢复，网下实体店消费稳中有升。根据测算，1-5月实体店消费品零售额134942亿元，同比增长27.5%，较2019年同期增长3.2%，两年平均增长1.6%，两年平均增速较1-4月加快0.1pct。其中，限额以上超市、专卖店等实体店商品零售额两年平均增速与1-4月基本持平。
行业动态新闻
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投资策略
在电商购物节越来越频繁的时代，消费者的购物需求被各个渠道分流，不仅传统电商渠道之间的竞争日趋激烈，线下渠道也加入了大促行列，并同时发展线上业务，再加上社交电商的裂变式发展，未来全渠道覆盖模式的销售将趋于常态。三季度开始进入消费淡季，同时中报业绩披露期即将来临，除了关注去年受疫情影响、低基数效应下业绩集中释放的优质个股，我们还建议持续关注消费者需求碎片化和渠道近场化对于购物行为的影响，以及企业调改升级中通过数字化转型提升经营效率的能力，重点关注消费者需求的加速轮动，在消费场景分化下高端消费者和性价比追求者等不同细分群体的个性化需求，主要关注以下几条主线：1）双循环新格局助力国货产品加速下沉渗透，龙头企业发力私域运营持续拓展增量客群：珀莱雅，上海家化；2）高端消费细分领域弹性较足，可选复苏叠加免税升温同步驱动细分板块估值业绩双修复：王府井、周大生；3）超市企业持续提升线上比重，高基数效应下短期业绩增长承压，关注低估值成长性个股价值：永辉超市，家家悦。
风险提示
宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；新业态分流、市场竞争加剧；海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。
