功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心。功率半导体指转换并控制电力的功率半导体器件，主要用途包括变频、整流、变压、功率放大、功率控制等。按集成度分类可分为功率分立器件和功率IC两大类。主要产品包括二极管、晶闸管、MOSFET、IGBT、电源管理IC等。功率半导体应用领域十分广泛，覆盖消费电子、白色家电、工业控制、新能源汽车等。
千亿赛道，国产替代渐行渐近。随着下游应用领域的不断拓宽，功率半导体市场规模呈快速增长态势。据Omdia预测，2024年全球功率半导体市场规模将达到553亿美元（约3500亿元人民币），2019-2024年CAGR达到4%。国内功率半导体市场发展日益成熟，中国作为全球最大的功率半导体消费国，市场规模稳步增长。据IHS数据，2018年中国功率半导体市场规模占全球总规模的35%，2021年中国市场规模将达到159亿美元（约1000亿元人民币），2015-2021年CAGR达到6.3%。目前功率半导体市场主要被海外大厂占据，国内企业起步较晚，高端产品自给率仍然较低，国产替代空间较大。目前全球功率半导体缺货涨价现象仍未改善，中国功率半导体企业有望把握机遇，加速推进国产替代，市场份额快速提升。
新能源汽车、充电桩、可再生能源发电市场需求旺盛，功率半导体行业市场需求持续扩大。功率半导体下游应用广泛，其中新能源汽车、充电桩、可再生能源发电等新兴领域的快速发展将带动功率半导体市场空间持续扩大。（1）新能源汽车：汽车电动化趋势带动车规功率半导体市场需求高速增长，预计2025年我国新能源汽车市场功率半导体规模将达到193亿元，2021-2025年CAGR达32%。（2）充电桩：新能源汽车快速发展带动配套充电桩保有量持续提升，预计2025年我国充电桩保有量将升至1240万台。按各类充电桩市场成本及IGBT在充电桩中成本占比20%测算，预计2025年我国充电桩IGBT市场规模将达324亿元，2021-2025年CAGR达49.1%。（3）可再生能源（光伏&风电）：在全球各国积极推行碳中和的背景下，可再生能源发展进入快车道，作为光伏逆变器及风电变频器中的核心组件，预计2025年我国光伏逆变器及风电变频器功率半导体市场规模将分别达105.5亿元和277.74亿元，2021-2025年CAGR分别达17.2%和10.4%。
投资建议：对标海外龙头企业，建议关注整体研发实力强劲，产品高端化布局的各细分赛道领先企业。建议关注：闻泰科技、新洁能、斯达半导、时代电气、华润微、士兰微、捷捷微电、扬杰科技、芯朋微、富满微。
风险提示：（1）功率半导体下游需求不及预期（2）国产替代进度不及预期（3）市场竞争造成价格下滑风险
