投资建议：
调味品：天味激励落地，疫情后高增长赛道以规模为重。天味食品近日发布2021年股票期权与限制性股票激励计划草案，本次激励计划仅以营业收入增长为考核，解锁目标为21/22年营收对比20年增长率不低于24%/55%；考虑到20年受疫情助推超额完成目标，此次激励的21年目标绝对值实际与前次保持一致；且本次扩大中层管理人员授予人数，故我们认为此次激励主要为保障核心员工及团队利益，助力公司营收规模及市占率提升。此外，同样受益于疫情的零添加酱油赛道中，千禾味业亦有望凭借机制高激励及品牌渠道差异化优势稳步增长，但短期与天味同样面临高销售费用投放拖累净利的问题，建议当前阶段均以公司营收规模增长及市占率提升为考核主线。
白酒：景气周期延续，静待中报行情。近期白酒板块调整，主要系：1）估值水平相对较高，且受市场维稳压力释放、美联储议息会议基调偏“鹰”等因素影响；2）高端白酒Q2动销表现偏淡，预计泸州老窖增速环比降低，普五挺价进度相对缓慢（批价990-1000）。3）次高端H1受益于“低基数+补库存+补偿性消费”而高增，但H2基数正常后增速大概率环比放缓。我们认为，1）短期看，7-8月步入中报窗口期，预计Q2高端稳健、次高端高增，且部分标的业绩存在超预期的可能。2）中长期看，白酒景气度延续，企业重视渠道良性有望增强本轮周期的可持续性，高端批价上行确定性强，次高端有望加速推进“集中度提升+价格升级”。继续推荐确定性+估值性价比龙头，关注基本面超预期+品牌势能好的品种。
啤酒：高基数下6月销量同比下行，高端化加速趋势不变。近期调研反馈，
1）青岛啤酒：6月销量同比-9%，ASP同比+5%，高端量增双位数以上，产品结构好。1-6月销量同比+8.7%（对比19年增长1%），价增5%+。2）华润啤酒：H1对比19年预计增长1-2%，不含瓶影响消除，ASP增长中高单位数，次高及以上销量同增30%+。3）珠江啤酒：H1销量同比+10%（对比19年增长1%），1-5月销量同比+16%。4）重庆啤酒：全年量增中单位数，对应销量增长10-12万吨，大部分由乌苏增长贡献。我们认为，Q2高基数下销量承压，但高端化进程提速的势头不改。Q3欧洲杯、东京奥运会等体育赛事催化啤酒消费，高端产品加快放量，H2更多酒企或将采取直接提价手段，ASP有望持续向上。
休闲食品：从确定性和恢复弹性来看，我们依旧推荐绝味食品。目前公司单店营收持续改善，整体基本与19年持平，部分地区已实现明显正增长。今年以来公司通过赠券、满减等提高复购率，效果反馈良好。叠加20年新增门店的放量开始体现，我们预计Q2营收增长25-30%。目前公司已将开店速度提升至每年净增1000-1500家，2021门店数量增速在8%以上，叠加单店营收的高弹性，预计全年实现股权激励目标的确定性较大。
乳制品：二季度液态奶终端动销表现平稳，预计费用率环比有小幅提升，但全年费用投放指引比较理性。原奶价格一直在高位运行，成本压力下预计两强会再次提价，今年有望提升净利水平、释放业绩。我们重点推荐伊利股份，目前公司动态估值在25X左右，已经具备安全边际。6月以来飞鹤估值出现明显下调，目前动态估值在16X左右，主要因接种疫苗后短期不建议备孕，导致市场对短期生育率、下游婴配粉需求持悲观态度。我们认为真正的生育需求虽会延缓，但不会消失。公司作为内资婴配粉龙头，近两年仍处于内资粉发展的红利期，公司凭借在品牌、渠道上的领先优势有望进一步抢占市场份额、提升市占率，建议关注回调中的投资机会。
风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。
