本周市场日均成交额环比大增1100亿至1.1万亿，五个交易日均破万亿；两融余额亦开启上升模式，距1.8万亿仅一步之遥。自7月1日央行逆回购回归100亿“常态”后，市场对短期流动性的担忧显著上升，但周五超预期的50pct全面降准落地将释放1万亿长期资金，金融体系内的活水有望直接或间接注入二级市场，很大程度上扭转投资者对市场流动性的判断。此外，周五公布的6月社融、人民币贷款、M2数据均超预期，亦有效提振市场情绪。除上述流动性层面利好外，监管层重申严厉打击证券违法行为，优化资本市场运行秩序，而资本市场良性发展有利于中长期投资资金持续进场，进而利好证券板块。从行业自身角度看，基金投顾业务试点已在行业全面铺开，大中小券商均有资格入局，个股机会将逐步演进至行业性机会，券商大财富管理佣金收入和费率水平大概率将趋势性向上，进而使转型推动ROE提升的大逻辑得到验证。
证券板块当前平均PB2.09x，其中头部券商平均PB仅1.2x，仍远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。虽然流动性预期改善之下，中小次新标的短期或有更好表现，交易性机会相对突出，但中长期角度投资价值和配置价值仍集中于头部标的。证券行业当前业务差异性仍较为有限，在难以获取“差异化溢价”的情况下，在个股选择上建议从头部公司细化至“行业龙头”。我们认为，在行业马太效应持续增强的背景下，仅行业龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.63xPB，业绩和ROE近年持续上升且增长确定性强，但长期看估值中枢仍缓慢下行，一定程度上已脱离公司基本面，看好其估值年内回归至2.1-2.3x区间。
保险板块方面，预计2020-2022年均为监管大年，政策对险企经营的影响需持续关注。目前上市险企业绩和估值层面仍聚焦寿险新单拐点，居民消费能力增长放缓、险企竞争加剧和严监管使拐点出现滞后。高净值客群和年轻客群成为险企新客竞争主战场，如何突破友邦和互联网险企的“前后夹击”成为破局关键点。A股个股中我们仍看好并继续首推资源禀赋更佳，经营机制更为灵活、寿险渠道改革成效即将显现且科技投入有望陆续变现的中国平安。当前股价对应21年EVPS仅0.71倍，持续回调后中长期投资价值和配置价值凸显。
重点推荐：
证券：首推中信证券、推荐华泰证券
保险：首推中国平安、推荐中国太保
板块表现：
上周非银板块整体下跌0.37%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业18/28；其中证券板块上涨1.07%，跑赢沪深300指数（-0.23%）；保险板块下跌2.83%，跑输沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为锦龙股份（10.96%）、哈投股份（8.36%）、中金公司（6.53%）、东方财富（5.96%）、红塔证券（5.47%），保险公司整体下跌，涨跌幅分别为中国人寿（0.53%）、新华保险（0.25%）、中国人保（-0.17%）、中国太保（-1.03%）、天茂集团（-1.11%）、中国平安（-3.55%）、*ST西水（-6.25%）。
7月5至7月9五个交易日合计成交金额53768.30亿元，日均成交金额10753.66亿元。北向资金合计净流入83.19亿元，其中非银板块净流出10.68亿元，东方财富遭净卖出5.51亿元，中国平安遭净卖出5.17亿元。截至7月8日，两市两融余额17908.05亿元，其中融资余额16,336.71亿元，融券余额1,571.34亿元。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险
