本文逻辑:2017年以来龙头溢价现象在金融板块及整个市场越来越明显。我们认同优质公司应享有一定溢价,并相信溢价现象将长期存在。但与此同时,我们也认为万物有度,“树长不到天上,很少有东西会价值归零”的投资思想具有指导意义。因此,本文梳理AH银行业个股,在低估值中寻找优质投资标的。
选股思路:首先,我们选择1)最近一年持续盈利;2)目前P/B处于最近10年十分位以下;3)最近一年日均成交额大于等于6000万元;4)可预见时间内无大额解禁(A股公司上市超4年,港股上市超2年)。共取得23只个股,其中A股15只,港股8只。
然后,我们分析比较初选取得名单,剔除公司本身或大股东面临重大潜在风险者;剔除资产质量不佳且无改善迹象者;剔除ROE长期偏低者;剔除重要业务显著恶化者;剔除两地上市中估值较高一方。
最终,基于绝对低估值和基本面无重大潜在风险两方面,确定7只个股。
投资建议(建议关注以下标的):
邮储银行(1658.HK):资产质量较好且负债端优势明显。虽然2019年以来负债端成本有所上升、净利差持续降低,但仍处于可比公司优势地位,2016年以来ROA稳中有升。
四大行中的工商银行(1398.HK)、建设银行(0939.HK)、农业银行(1288.HK):负债端优势明显,净利差稳定在2.00%左右。工行、建行相对优异,农行资产质量持续改善且拨备计提更充分。
渝农商(3618.HK):资产质量好,其他方面处可比公司中档,胜在估值极低。说明:渝农商H最近一年日均成交额仅3,138万元,或不适合大资金进出。
南京银行(601009.SH):资产质量相对较好,净利差稳中有升。在行业整体盈利能力下滑环境中,ROE、ROA降幅较小,且ROE处对比公司较高位。
浦发银行(600000.SH):资产质量相对不佳,负债端成本也处可比公司较高位。但资产质量持续改善、负债端成本持续降低。
风险提示:银行业ROE降低趋势并未改变,金融系统强监管趋势不改。估值回归过程漫长且面临较大不确定性;上市公司改善力度及持续性或低于预期;市场景气转变,市场整体估值下移