2021年前三季度稳步前进，业绩保持增长。根据WIND数据，安信环保板块102家上市公司（其中水务13家、水处理23家、大气治理10家、固废处理23家、环境监测8家、节能和清洁能源利用18家、园林7家）2021年前三季度共实现营业收入2647.2亿元，同比增长19.5%；归母净利润210.7亿元，同比增长4.3%，业绩保持增长。
反转趋势明显，多重利好催化业绩向好。根据申万一级分类的各板块营收和归母净利增速对比，21年前三季度营收和利润增速靠前的以钢铁、交运、有色为主；SWⅡ环保工程及服务2021年前三季度整体营收增速为24.1%，排名第17，归母净利润增速为11.3%，排名第22。环保行业刚需性和防御性突出，随着国资入场持续带来的融资端和资源端多维度改善，叠加商业模式的重运营化发展，以及“十四五规划”中对生态环境提出更高要求，多重利好促环保板块公司盈利有改善趋势。
细分板块:
水务板块，根据WIND数据，2021年水务公司（共13家上市公司）前三季度实现收入455.7亿元，同比增加29.6%；归母净利润合计86.8亿元，同比增加29%。2021年8月6日，国家发展改革委、住房城乡建设部联合印发《城镇供水定价成本监审办法》和《城镇供水价格管理办法》，旨在解决当下城镇供水的定价和调价难题，促进供水企业降本增效，明确了城镇供水的定价方式以及成本核算方式，自2021年10月1日正式实施。目前我国水价远低于世界平均水平，两办法为水务企业带来新的成长契机。
固废板块，根据WIND数据，2021年前三季度大固废板块实现收入1098.2亿元，同比增加19.3%；归母净利润54.5亿元，同比下降38.5%，主要系启迪环境前三季度净亏损41.7亿元；剔除其极端影响，归母净利润96.1亿元，同比增长8.5%；现金流方面，固废板块2021年前三季度收现比86.8%，同比下降7.2pct；经营性活动现金流净额/营收比例为6.6%，同比下降4.7pct，整体来看，固废板块的现金流状态在稳步改善，尤其是再生资源板块，收现比为97%，同比增加2.3pct。资产负债率方面，2021年前三季度固废板块整体资负债率在56.1%，同比提升2.5pct。
固废板块中细分环卫板块，2021年前三季度业绩下滑，短期承压。由于环卫市场竞争不断加剧、物业企业不断进入争夺订单，以及环卫装备上游原材料大幅涨价，社保减免取消等因素，2021年前三季度环卫板块营收、归母净利润均有下滑。根据WIND数据，2021年前三季度环卫板块实现营业收入206.7亿元，同比降低2.5%；实现归母净利润18.6亿元，同比降低20.3%。环卫板块业绩承压主要系去年同期，部分环卫服务项目招标延期，业绩基数较高；今年不少物业公司大举进军环卫市场，竞争加剧；环卫装备上游原材料大幅涨价以及社保减免取消等因素。环卫行业中新能源环卫装备在政策加持下，渗透率有望逐步提升。
固废板块中细分垃圾处理板块，2021年前三季度营收、归母净利润均保持增长。根据WIND数据，垃圾处理营业收入为563.2亿元，同比增长23%，归母净利润为55.8亿元（剔除启迪环境极端影响），同比增长19.7%。垃圾焚烧行业格局已经基本固化，受益于较强的现金造血能力及需求的刚性属性，以及今年能源短缺，明年CCER有望重启等因素，随着垃圾焚烧项目投产高峰到来，未来板块业绩仍有提升空间。
固废板块中其他板块，其中环境修复及再生资源板块2021年前三季度业绩大幅增长，根据WIND数据，其营业收入分别同比增长28%、41%，归母净利润分别同比增长37%、46%。近日，改委印发“十四五”循环经济发展规划，其中提到着力建设资源循环型产业体系，加快构建废旧物资循环利用体系等内容，同时对废塑料污染展开全链条治理专项行动，加强塑料垃圾分类回收和再生利用。再生资源行业将迎来新增长。
投资建议：碳达峰背景下，三条主线把握环保行业投资机遇。一是再生资源利用将成为十四五大力发展重点，资源化利用率达到新高。推荐深耕危废资源化的【高能环境】，建议关注循环再生领域稀缺标的，全产业链覆盖成长性强的再生塑料龙头【英科再生】。二是能源紧缺下生物质发电或将引起重视，同时CCER或为相关企业带来额外收益。推荐致力于“无废城市”建设的固废龙头【瀚蓝环境】，建议关注在手订单充足、重整盛运的垃圾焚烧龙头【伟明环保】以及智能装备制造、可再生能源、综合智慧能源三大业务并行的【九洲集团】。三是政策推动下新能源环卫装备的渗透率有望逐步提升。推荐“新能源设备+环卫服务”一体化发展的【宇通重工】。
风险提示：项目推进不及预期，政策落地不及预期，市场竞争加剧，融资改善不及预期，产能利用率不及预期。
