投资要点：
稀土永磁材料是工业关键基础材料，钕铁硼应用最广。在现有稀土永磁材料体系中，钕铁硼永磁材料是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的磁性材料。高性能钕铁硼在传统汽车、新能源汽车、工业应用、风力发电、消费电子、变频空调和节能电梯领域应用广泛。氧化镨钕是生产钕铁硼永磁材料的主要原料，2020年3月份至2021年1月13日，10个月时间氧化镨钕价格由26.75万元/吨→43.25万元/吨，涨幅达到59%，但上涨速度较为平缓，背后主要驱动因素为需求端持续高增长。
乘低碳化之风，高性能稀土永磁材料需求高速增长。根据中汽协预测2021年国内新能源汽车销量将增长至180万辆，同比增长10.9%，我们预计2019-2025年，国内新能源汽车销量将从121万辆增长至555万辆，CAGR为30%，全球新能源汽车将由221万辆增长至1405万辆，CAGR为36.96%；假设新能源单车的钕铁硼需求量为2.5千克，那么中国新能源汽车的钕铁硼需求量将从3025吨增长至1.39万吨，CAGR为33%；全球新能源汽车的钕铁硼需求量将从5525吨增长至3.51万吨，CAGR为35%。
下游驱动叠加供给有限，氧化镨钕进入上涨周期。新能源汽车、家电、消费电子驱动下游高性能钕铁硼磁材需求高增长，而供给端低速增长，预计2021-2025年氧化镨钕进入短缺周期，氧化镨钕价格或将持续上行，行业景气度也将不断改善。钕铁硼龙头企业受益于下游需求快速增长及稀土价格温和上涨带来的利润增厚。从需求端来看，预计2023-2025年全球钕铁硼需求量分别为27.8、30.2、32.4万吨，对氧化镨钕的需求量分别为8.5、9.2、9.9万吨，同比增速分别为8%、8.5%、7.5%。而供给端来看，预计2023-2025年全球氧化镨钕的供应量分别为8.0、8.4、8.9万吨，同比增速分别为2%、5%、5%，预计供需缺口将逐年扩大，氧化镨钕或供不应求。
低碳经济加速推进，稀土永磁企业持续受益。全球迎来新能源车政策加码期，拜登当选美国总统将加大新能源领域的投资，德国将补贴政策延长至2025年，国内“碳达峰、碳中和”相关有利政策推动下，预计2021-2025稀土永磁行业景气度将持续改善，国内钕铁硼磁材主要企业将持续受益。给予稀土永磁板块“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车、家电及风电用钕铁硼市场空间测算不及预期；国内稀土产业政策变动的风险；海外稀土矿供应大量增加的风险。
