证券行业10月跑输大市。在28个申万一级行业指数中位列第23位。非银金融二级子行业指数中，证券板块下跌3.95%。
上市券商估值较上月略降。截至11月2日，上市券商PB估值为1.50倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较9月末下降0.09倍，9月30日值为1.59倍,11月2日，估值位于历史的后5%分位，历史PB估值中位数2.60。大券商PB估值为1.44倍（历史后10%分位），中小券商PB估值1.54倍（历史后8%分位）。
三季报业绩整体稳中向好，北交所开市在即。42家上市券商披露三季报，整体业绩来看继续延续稳中向好趋势。前三季度42家券商合计实现营业收入4794.83亿元，同比增长23.15%，归母净利润1546.75亿元，同比增长24.51%。今年前三季度上市券商业绩继续呈明显分化现象，42家券商中32家券商（占比76.19%）归母净利润同比正增长，10家券商归母净利润同比下滑。前三季度情况来看，资管、自营业务两极分化现象仍然持续。政策方面，证监会正式发布北交所基础制度，且明确2021年11月15日起施行，意味着北交所开市在即，北交所将给券商带来新的业绩增量，券商板块的投资情绪或将得到提振。
维持行业“领先大市”评级。鉴于北交所及万亿成交量等方面等催化因素，三季报证券行业业绩整体稳中向好，且证券行业整体估值较低，我们维持行业“领先大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商以及财富管理优势突出、以及新三板业务量居前的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐中信证券（600030.SH）、关注中金公司（601995.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。推荐东方财富（300059.SZ）、华泰证券（601688.SH）、东方证券（600958.SH）。投资主线三：建议关注新三板业务量居行业前列的申万宏源（000166.SZ）、中信建投（601066.SH）、东吴证券（601555.SH）等。
风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。
