非银金融行业8月跑赢大市。在28个申万一级行业指数中位列第11位。非银金融二级子行业指数中，证券板块上涨8.77%。
上市券商估值较7月末上升。截至9月3日，上市券商PB估值为1.67倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较7月末上升0.16倍，9月3日，估值位于历史的后15%分位，历史PB估值中位数2.62。
北交所设立加速推进，利好券商板块。继9月2日宣布设立北京证券交易所，9月3日，证监会起草形成了北交所相关配套制度征求意见稿，向社会公开征求意见。北交所设立事项正加速推进，政策驱动下长期利好券商和创投企业，根据北交所配套制度征求意见稿，北交所将实行连续竞价交易，新股上市首日不设置涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制为30%，有助于未来北交所交易活跃度及市场弹性，新三板业务在政策刺激下预计将呈现扩容趋势，券商投行相关业务以及新三板交易佣金等市场空间将打开，建议关注新三板累计推荐挂牌家数居前券商，如申万宏源、中信建投、中泰证券、东吴证券、国投资本等。此外，北交所的设立将拓宽创投的退出渠道，建议关注参与投资“专精特新”型公司的相关创投业务的企业。
上调行业评级至“领先大市”。鉴于设立北交所及万亿成交量等方面等行业层面的催化因素，考虑到证券行业整体估值较低，我们上调行业评级至“领先大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商以及财富管理优势突出、以及新三板业务量居前的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐头部券商中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。推荐东方财富（300059.SZ）、华泰证券（601688.SH）、东方证券（600958.SH）。投资主线三：建议关注新三板业务量居行业前列的申万宏源（000166.SZ）、中信建投（601066.SH）、东吴证券（601555.SH）等。
风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。
