2022年10万元以上新能源乘用车销量有望增长90%以上，2025年自主品牌市占率有望提升至65%。2022年新能源新车型特征：1）平价大单品琳琅满目，具备高性价比（纯电平台优势）/差异化定位；2）高端纯电动车有望百花齐放，配置豪华、智能化、快充/长续航的亮点突出；3）自主混动有望多点开花。我们预计2022年国内新能源乘用车销量达521万辆，其中2022年10万元以上的新能源乘用车销量有望达401万辆，同比增长91%。历史上合资品牌占据乘用车超过50%的份额，2021年1-10月，新能源销量增长带动自主品牌市占率从2020年的38.4%提升至43.9%。未来随着新能源乘用车销量的持续增长，我们测算，2025年新能源乘用车销量有望实现1262辆，自主品牌有望在新能源市场中维持领先优势，我们预计2025年自主品牌的乘用车市场份额有望提升至65%。
电动车有望打开自主品牌盈利空间，整车股由周期变为成长。1）相比燃油车，消费者对电动车的意愿价格更高（从部分代表性车型，如：比亚迪秦plus的纯电动版比同配置的燃油版车型价格更贵、但销量却更好可推断出）；2）纯电平台车型具有越级降本和更易实现平台化的优势，成本有望低于同级燃油车；3）因此，未来电动车盈利能力有望显著超过燃油车。燃油车时代，整车企业中盈利水平较高的头部企业过去5年平均净利率约为0-5%；电动车时代，未来五年随着整车企业成本的加速下降，新能源车的毛利率水平有望达到25%以上，净利率有望达到10%以上。因此，未来数年，新能源整车量利齐升，业绩弹性显著，整车股有望由过去的产品周期驱动转向长期的持续高成长驱动。我们重点推荐新能源乘用车产销有望持续向上的比亚迪、广汽集团和长城汽车。
自主零部件强势崛起，中国有望诞生众多细分行业全球龙头企业。一方面，新能源市场快速发展，2022年新能源乘用车有效销量(10万元以上)有望实现90%以上的高增长，相关零部件企业有望迎来业绩高弹性时期；另一方面，销量高增长的背后，自主品牌正在重新定义汽车产品形态，供应链公司迎来机遇期。自主零部件供应商优势显著：机制好&进取心强、响应速度快、供货稳定性佳且更容易实现全球化，因此，在整车格局重塑的背景下，优秀的自主零部件企业有望乘势崛起。在全球新能源车渗透率加速提升的背景下，众多优质中国供应商有望进入全球供应链，并逐步成长为细分行业全球龙头。
看好电动智能化背景下加速成长的优质零部件公司。电动智能化助力自主品牌崛起，进而为自主零部件的发展提供机遇，我们看好那些在原有业务的基础上布局电动智能增量零部件或者传统燃油车时代难以打入主流市场的传统零部件产品，并借助新能源车实现从0到1突破，且显著受益于新能源车放量的零部件企业。2022年，我们看好如下细分行业：智能驾驶&智能座舱、新能源车热管理行业、具有消费升级特征的内外饰行业等。我们还看好受益于新能源车放量、能产生高收入弹性且未来可能成长为细分行业龙头的零部件企业，重点推荐：星宇股份、常熟汽饰、克来机电，建议关注：明新旭腾、上声电子、科博达、德赛西威、华阳集团、美格智能等。
风险提示：芯片短缺影响超出预期，新能源乘用车销量不及预期风险，疫情失控或持续蔓延风险，智能驾驶推进不及预期风险。
