投资要点
资本市场驶入快速发展新纪元：人口结构变化、可投资资产流向、资本市场完善程度等方面显示，我国资本市场已具备持续繁荣的基础和驱动力。基于用户分析，35-44岁和55-64岁人群是证券业最优质的两类客户。数据显示，2020-30年，我国35-44岁、55-64岁人群占比将显著上升。同时，2019年以来，在顶层战略定调下，注册制、场外市场、做空机制、互联互通等制度建设持续推进，我国资本市场初步具备了机构投资者大显身手的土壤。我们预计2022-24年，A股市场日均成交额将维持在1.2万亿元左右的高位。
资本市场持续繁荣，带动全产业链受益：资本市场由股市、债市、金融产品市场、衍生品市场和场外组成；科技支持为基石；投资者、中介机构、服务机构参与其中。资本市场持续繁荣，资管机构直接受益；证券业务全面受益；财富管理提供助燃；软件供应、金融信息服务等周边业务分享红利。当然，资本市场产业链相关行业公司众多，竞争激烈，优质企业才能攫取大部分利益。
投资建议：虽然适用估值方法不同，但相关标的经营业绩与估值倍数均与市场景气密切正相关，且估值倍数影响更大。今年以来，估值倍数与业绩增速、市场景气出现背离，处低估状态，性价比凸显。目前时点我们推荐的个股包括：
同花顺：金融信息服务业龙头，合同负债连创新高为2022-23年业绩增长提供有力支撑。目前2021EP/E31x，处可比公司最低位、历史区间底部。
东方财富：最具成长性的互联网券商，国内财富管理大发展的推动者，有流量有牌照好基因好模式的稀缺标的。目前2021EP/E48x，处过去5年低位。
恒生电子：证券资管类软件供应龙头，掌控产品定价权，毛利率70%以上且领先同业。目前2022EP/S14x，较过去5年平均值仍有20%+空间。
中金公司：机构、投行、场外衍生品及富裕人群财富管理等业务具备核心竞争力且契合行业趋势。2021年大量招募英才为2022-24年业绩再加速提供支持。A股目前2021E3.17xP/B，H股2021E1.07xP/B，均处各自历史低位。
华泰证券：综合实力较强的头部券商之一，重视科技投入，投行、财富管理等表现优异。目前2021EP/B1.07x，可比公司低位，是性价比最高的券商股。
广发证券：投行业务恢复常态，目前2021EP/B1.80x，处行业中位水平。考虑到公司最直接受益于资管业务大发展，我们认为可给予20-30%估值溢价。
风险提示：市场景气不及预期、政策变化、竞争加剧、股东权益重视不足等风险。
