01板块复盘：受疫情影响承压，震荡中复苏曙光渐近
年初至今涨幅：参照中信行业分类，社服板块2021年初至今下跌23%，30个子行业中，涨幅居于最末。
趋势上看：2021年6月后，受疫情反复影响，板块进入深度回调，涨幅落后于大盘；12月以来板块有所反弹，底部支撑明显。
具体看各子行业：酒店/人力资源服务行业年初至今分别上涨11.0%/11.7%，为表现较优的两个子板块。
板块营收/业绩：21Q1-3消费者服务板块合计实现营收1216.94亿元/YoY+28.57%，较2019年同期下降10.55%；归母净利润共计88.53亿元/YoY+117.73%，较2019年同期下降31.00%
子版块情况：人服/自然景区/免税/休闲景区/餐饮营收增速领衔，休闲景区/免税/餐饮/自然景区/酒店归母净利润增速领衔。
02整体趋势：复苏曙光渐进，曲折中孕育新变子版块：免税景气持续，酒店/景区/餐饮复苏渐近，茶饮/
趋势1：疫情反复下的政策压制构成对社服板块多个子行业的直接冲击，年内复苏预期先瓦解，而后在震荡中修复今年板块最大的特征即疫情反复瓦解了去年下半年以来形成的复苏预期，致板块震荡：主要由于国内实行“联防联控，动态清零”的防疫政策，面对疫情反复，对线下出行形成阶段性抑制，对酒店/景区/免税/餐饮等多个子行业的需求端/业绩端形成直接压制。
随着疫情防控机制成熟，疫情能够在1个月内被控制住构成新的预期底，复苏预期有望在此基础上重新积累：以酒店板块为例，疫情多轮反复对行业入住率/股价的冲击存在钝化迹象，板块估值中枢在震荡中不断修复；如Omicron新毒株无法冲击此前的防疫框架（即传播链能够被追踪/并在短期内控制），看好复苏预期修复趋势延续。
趋势1：境外复苏/特效药进展为重要催化，境内防疫政策框架性调整或为板块需求复苏的决定性因素
伴随主要国家新冠疫苗接种率不断提高，目前发达国家尤其是美/英/新加坡等国率先开始放松疫情管制；境外先行先试放松防疫措施的实践效果将为中国后续抗疫政策调整提供参考，如境外后续新冠死亡率不断减弱，居民生产生活加速恢复，将有望对国内的复苏预期形成催化。
新冠特效药能够有效降低疫情下的死亡率，尽管推进进程/普及性不明确，其强化了人们对后续药物有效且能够普及的预期；当前，国内新冠特效药研发亦不断推进，多种候选药物已进入临床及实验阶段。
03咖啡/酒馆等新业态活跃，人服/职教“赛道”高增
海南旅游消费行情：游客人均消费增多，海南政策向好，市场发展前景佳
聚焦机场布局：海口美兰机场二期投入使用，“两主两辅一货运”构筑中，保障未来游客运输量
根据中国民航杂志，12月2日海口美兰机场二期正式投入运营，预计可满足客流量3500万人次，T2航站楼建设有近1万平方米的免税商业区。展望未来，根据《海口省“十四五”综合交通运输规划》及《海南省落实中央生态环境保护督察整改情况》，海南在机场交通上发力点包括加快推进儋州机场建设、博鳌机场改扩建、东方机场建设、美兰机场三期扩建、三亚新机场项目立项及用海工作申请等。海南正着力于构建“两主两辅一货运”的布局，根据海南旅游和文化广电体育厅，预计全省运输保障能力提升至6200万人/年。
今年8月前过夜旅客客流量较为稳定，一日游旅客数量波动较大。根据海南省统计局数据，2021年截至8月份为止，国内月度过夜旅客数量在470-550万区间徘徊，8、9月份因疫情管控有所降低，10月份扳回正轨；一日游旅客数量今年2月时到达顶峰，6、7、8月有所下降，10月再次达到高点。
旅客收入总增速大于旅客流量增速，每月游客客单价上升。
我们认为海南旅游人均消费提升得益于免税产品的整体平均单价与消费者消费力度加强，未来有望维持。
04投资策略：把握复苏节奏/长期趋势，布局优质龙头
2022年四大投资主线：1）把握消费内循环主线，布局免税龙头；2）把握疫情后复苏窗口，布局业绩高弹性标的；3）把握社服消费品牌本土化趋势，布局优质品牌；4）关注政策支持下持续扩容的灵工/职教“赛道”
1.把握消费内循环主线，布局免税龙头：消费内循环不仅是新冠疫情下跨国出行中断下的客观情况，更是国家长期的政策导向；重点推荐具备规模/供应链/渠道/先发/运营等多重优势，市场地位稳固的免税龙头中国中免，看好后续机场租金冲回、线上&线下渠道深化布局、市内店政策落地带来业绩增量。
2.把握疫情后复苏窗口，布局业绩高弹性标的：当前国内疫情反复下政策对出行的阶段性压制为酒店/旅游/餐饮/线下消费业态需求端及业绩端承压的直接因素。后续随着疫苗铺开/特效药推出，以及国内抗疫体系可能的管控放松，上述行业需求有望实现高弹性复苏，我们重点推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店龙头标的锦江酒店+首旅酒店，建议关注华住集团+君亭酒店，休闲景区标的中我们推荐宋城演艺，建议关注天目湖+中青旅；并建议关注疫后同店有望修复/新品牌&新业态正在孵化的餐饮龙头海底捞+九毛九。
3.把握社服消费品牌本土化趋势，布局优质品牌：随着居民收入水平提高，民族意识强化，Z世代开始走向经济独立，本土文化将重新彰显在生活方式/社服消费上的话语权，看好新茶饮/咖啡/小酒馆“赛道”通过产品/业态/营销创新涌现一批本土品牌。建议关注高品牌势能的新茶饮龙头奈雪的茶，处于快速扩张期的连锁小酒馆龙头海伦司。
4.关注政策支持下持续扩容的灵工/职教“赛道”：随着国内经济增速趋缓，就业压力加大，灵活用工和职业教育为缓和就业矛盾的重要手段，当前政策环境不断优化，后续有望延续高景气，我们重点推荐灵活用工龙头标的科锐国际，建议关注职教龙头中公教育。
05风险提示
1.新冠疫情影响程度/范围超预期风险：局部地区疫情再次出现反复，导致旅行政策收紧、长
