证券：本周市场成交量快速回落，日均成交额环比减少700亿至8438亿，连续多日未突破万亿；两融余额周内先降后升持平于1.72万亿，市场仍显低迷。根据中证登数据，2022年1月市场新增投资者132.43万，同比减少36.8%，环比减少3.6%，投资者入场意愿不高和市场表现不无关系。年初以来在内外多因素综合影响下，成交量和两融余额等核心指标较近期高点回落明显，对板块业绩预期形成直接压制，进而影响估值。在全面注册制趋势中，供给增速进一步加快，若需求不对应上升，供需不平衡的问题或将持续存在。券商虽直接受益于注册制红利，但仍需重点关注市场核心指标的边际变化，短期建议关注东莞证券能否成功过会对锦龙股份乃至板块的影响。
保险：上市险企披露2022年1月原保费数据，寿险方面，仅人保寿险和新华保险录得原保费正增长（22.8%和3.6%），但增长主要来源于储蓄型产品。产险方面，除太平产险外，另外三家险企均同比较快增长。车险、农险等险种全面发力，21年保费降幅较大的信用保证险规模也快速回升。综合来看，当前产险复苏进度快于寿险，寿险板块基本面仍未出现显著改善，考虑到偿二代二期新规施行和疫情反复，叠加代理人大量流失，险企展业难度仍在高位；此外，居民消费观念和消费结构变化持续压降高margin长期保障型产品需求，故判断行业拐点出现还为时尚早。当前保险标的投资周期拉长是大概率事件。我们认为，若十年债利率趋势性上行，则寿险公司受益于较高的利率弹性，估值修复仍是大概率事件；若利率企稳或下行，则基本面相对较好的财险标的更为占优。
板块表现：2月14日至2月18日5个交易日间非银板块整体下跌3.93%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业31/31；其中证券板块下跌5.08%，保险板块下跌2.13%，，均跑输沪深300（1.08%）。个股方面，券商涨幅前五分别为锦龙股份（7.32%）、国盛金控（0.33%）、哈投股份（-0.17%）、华鑫股份（-0.24%）、国金证券（-0.28%）；保险公司涨跌幅分别为*ST西水（-1.09%）、中国人保（-1.44%）、中国平安（-1.96%）、新华保险（-2.25%）、天茂集团（-2.57%）、中国太保（-2.95%）、中国人寿（-3.32%）。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
