投资要点:
电价进入上涨周期,大幅提升绿电运营商业绩
2022年初,国内外煤价出现罕见的倒挂现象,当前处于减碳和保供的平衡点,国内动力煤价具备多因素强支撑。同时我国2022年电力需求保持旺盛,预计同比增长5-6%,尤其是绿电需求不断扩张支撑交易电价上行。江苏省电价迎来了4个月接近20%的上浮。经我们测算,目前绝大多数火电企业微亏区间,电价进入上涨周期,新能源运营商收入端具备成长性。
以绿电为代表的新基建是2022年主要投资方向,成长属性凸显
两会明确提出推进大型风光基地建设,在稳增长背景下,1月社融大幅增长,新能源作为新基建重要方向获得资金支撑。新能源融资成本下降:央行在2021年11月推出碳减排支持工具,按贷款本金60%支持,1年期利率1.75%,当前已经开始实施。供给释放推进成本端持续优化:硅料产能陆续释放,风电大型化持续推进,叠加各环节积极扩产,供给紧张状况缓解,产业链利润将向下游传递,光伏、风电成本下降,运营商成本端持续优化。
绿电运营商是当下市场风格的优选
2022年初以来,强加息预期下,纳指下跌,以成长风格为标签的新能源赛道出现大幅度回调,光伏、锂电行业2022年平均累计跌幅达8.76%、12.25%。绿电运营商2021年Q4基金平均持仓仅1.96%,或为均衡风格下的优选方向。
推荐标的:
中国核电:加速向综合绿电运营商转型
我们预计到2025年底,公司核电/新能源装机量有望达到26/30GW,综合绿电运营属性愈发凸显,存量核电机组受益于交易电价上行。预计公司2021-2023年营收分别为633.9/798.6/858.5亿元,归母净利润分别为80.9/107.9/118.3亿元,对应PE为17.3/13.0/11.9倍,我们给予公司22年18倍PE,目标价10.8元,给予“买入”评级。
太阳能:光伏运维龙头企业
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为68.59/81.66/106.02亿元,归母净利润分别为15.40/20.13/27.43亿元,EPS分别为0.51/0.67/0.91元/股,三年CAGR为38.84%,对应PE分别为19.4x/14.8x/10.9x。根据可比公司估值情况,我们给予公司22年19倍PE,目标价12.73元,给予“买入”评级。
风险提示:
新能源政策发生较大变化;电力市场化交易改革不及预期。