投资要点
本周（2022.3.7–2022.3.11，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.92%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.06%、-1.47%，超额收益分别为-1.86%、-1.45%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为515元/吨，较上周+3元/吨，较2021年同期+81元/吨。较上周价格上涨的区域：长三角地区（+13元/吨）、长江流域地区（+6元/吨）、华东地区（+7元/吨）、中南地区（+13元/吨）、西南地区（+8元/吨）；价格下跌的区域：泛京津冀地区（-5元/吨）和西北地区（-18元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为59.8%，较上周-3.0pct，较2021年同期-0.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为44.1%，较上周+8.9pct，较2021年同期-2.4pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2384元/吨，较上周-44元/吨，较2021年同期+145元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5072万重箱，较上周+400万重箱，较2021年同期+2212万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数6150元/吨，与上周持平，较2021年同期+150元/吨。
周观点：2月金融数据低于预期，尤其是居民中长期贷款余额负增长，说明现有地产政策放松力度仍不足。而在5、6月份的集中兑付压力之下，地产施工速度不会快，短期还需要基建加大力度来对冲经济的下滑。对于建材而言，基建项目形成实物需求和地产链的信用扩张或将在1~2个季度到来，龙头企业往往率先进入扩张周期。上周《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》出台，要求提升门窗和保温等围护材料性能，推广建筑光伏、装配式建造装修等。建议关注坚朗五金、东方雨虹，伟星新材、北新建材、海螺水泥、中国联塑等。
大宗建材方面：宽货币稳增长政策有望进一步发力，中期水泥需求和盈利有望共振修复。2月社融数据显著低于预期，主要是居民和企业端中长期贷款较弱所致，说明稳增长宽信用成效尚未充分显现，在全年5.5%的经济增长目标下，政策稳增长有望进一步发力。近期水泥需求改善幅度一般，但政策发债节奏显著前置，随着后续项目落地开工，中期基建需求仍有较强的支撑。短期来看，由于错峰实施良好，全国熟料库位整体偏低，水泥库位处于中位但已开始下降，叠加企业为转嫁成本提价心态较强，预计此轮旺季提价节奏将领先需求的上升，沿长江、珠三角等核心市场具备较好的价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。建议关注业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期关注受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。
装修建材方面：稳增长有望提振需求，地产链政策和资金放松态势下板块估值有望持续修复。近期政府工作报告提及“建设重点水利工程”、“加快城市燃气管道等管网更新改造”、“继续推荐地下综合管廊建设”等，我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产竣工端保持韧性，但新开工及销售维持偏弱运转。地产方面逐步释放宽松信号，此前据财联社报道全国性商品房预售资金监管的意见已出台，预售资金监管有望迎来改善，同时信贷端近期多地调降首付比例，但2月社融数据低于预期，政策效果尚未明朗，我们预计后续房企和消费者融资端有望持续边际放松。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。关注坚朗五金、东方雨虹，建议关注中国联塑、永高股份、伟星新材、北新建材、科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、海象新材等。
风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
