能源上游公司的投资逻辑正在悄然变化。复盘过去20年三桶油的股价，主要受油价驱动，鲜少受到投资者对于其投资价值的认可。当前，油公司的估值模型出现三大变化：

　　1）油价中枢抬升：从2015~2020年的50~60美金，可能抬升至70-80美金/桶；

　　2）生产成本下降：三桶油早期的高成本，近年都有所下降；

　　3）资产久期拉长：碳中和纠偏，延长传统能源达峰和退出时间。

　　前两点对应DCF模型中分子的上升，第三点对应分母的下降，传统能源公司有望迎来价值重估。

　　风险提示：资本开支快速增加，或伊朗、委内瑞拉制裁解禁超预期等原因，导致油价深度回调的风险；能源转型加速，传统能源退出或达峰时间提前的风险；三桶油成本大幅增加的风险


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